Pre-Earnings Amazon: Sebuah Jalan Menuju $270 di akhir 2025

Highlight

• Saham Amazon naik 45% pada tahun 2024 berkat PDB AS yang kuat serta era komputasi yang bergerak ke arah cloud.
• Pertumbuhan AWS yang semakin cepat dan marjin operasional yang lebih baik di sektor ritel menandakan potensi keuntungan yang kuat di tahun 2025 meskipun suku bunga lebih tinggi.
• Valuasi Amazon tetap menarik, diperdagangkan dengan diskon dari P/OCF historisnya, menawarkan potensi imbal hasil tahunan sebesar 25%.
• Pertumbuhan Amazon yang terdiversifikasi, peningkatan efisiensi, dan integrasi AWS-AI menjadikannya saham jangka panjang yang menarik.

Terapresiasi sebesar 45% dalam setahun, seperti yang kita saksikan pada tahun 2024, mungkin merupakan tantangan bagi Amazon ke depannya, namun saham ini masih dapat menjadi salah satu opsi terbaik untuk tahun 2025 karena perpaduan sempurna antara eksposur terhadap konsumen ritel diskresioner dan permainan AI melalui AWS.

Pertumbuhan harga Amazon. Sumber: YCharts

Kisah pertumbuhan Amazon relatif menarik, terutama karena bisnis ini tidak terbiasa memprioritaskan bottom-line, tetapi sebaliknya, kita menyaksikan pertumbuhan top-line yang masif selama tahun 2010-an. Namun kini, seiring dengan menyusutnya peluang pertumbuhan top-line, terutama di bisnis ritel, manajemen telah mengalihkan fokusnya ke arah peningkatan bottom-line, yang telah ditunjukkan dengan peningkatan marjin operasional yang signifikan pada tahun 2024, dan narasi ini diperkirakan akan terus berlanjut pada tahun 2025, seiring dengan bisnis ini menemukan sinergi dan mengoptimalkan jaringan ritelnya.

Kombinasi pertumbuhan top-line dua digit, ekspansi margin, dan pertumbuhan sekuler di segmen AWS, dapat dipertimbangkan sebagai peluang menjanjikan untuk mendapatkan keuntungan yang mampu beat the market.

Overview Bisnis

Karena kita sudah mendekati hasil Q4, yang akan dirilis pada tanggal 6 Februari, menggali terlalu dalam tentang pendapatan Q3 tidak terlalu masuk akal, tetapi ada beberapa poin penting yang dapat dibahas.

Untuk Q3, Amazon melaporkan Penjualan Bersih (Net Sales) sebesar $158.9 miliar, meningkat 11%, dibandingkan dengan $143.1 miliar pada Q3 2023. Untuk perusahaan senilai $2,3 triliun, dengan tingkat pendapatan tahunan yang sekarang mencapai lebih dari $600 miliar, menghasilkan pertumbuhan 11% bukanlah hal yang kecil, tetapi para analis optimis Amazon memiliki posisi yang baik untuk terus menghasilkan pertumbuhan pendapatan dua digit rendah hingga 2028.

Ekspektasi Pertumbuhan Revenue. Sumber: SeekingAlpha

Amazon terus melesat, dan Q3 menjadi contoh nyata, karena sebagian besar segmen tumbuh dua digit:

• Penjualan Amerika Utara meningkat 9% menjadi $95.5 miliar
• Penjualan internasional meningkat 12% menjadi $35.9 miliar
• Penjualan AWS meningkat 19% menjadi $27.5 miliar

Kekuatan top-line, dikombinasikan dengan marjin operasi yang terus berkembang, berkat upaya pemangkasan biaya Amazon untuk mengurangi ekspansi gudang dan mengurangi tenaga kerja di segmen yang kurang menguntungkan, dikombinasikan dengan pertumbuhan di area dengan margin tinggi seperti AWS, membantu bisnis untuk memperluas marjin operasi menjadi 11% dan menghasilkan $17,4 miliar pendapatan operasional, dibandingkan dengan hanya $11.2 miliar pada Q3 2023.

Marjin Operasi Amazon Kuartalan. Sumber: YChart

Tentu saja, bisnis dengan marjin tinggi, AWS secara mandiri berkontribusi atas $10,4 miliar dari pendapatan operasional, atau 60% dari total pendapatan, dan mengembangkan bisnis tersebut tentu menjadi hal yang paling penting. AWS adalah salah satu alasan mengapa sahamnya juga diperdagangkan sebagai perusahaan teknologi daripada perusahaan ritel.

Selama beberapa kuartal, pertumbuhan AWS telah tertinggal di belakang pertumbuhan cloud Google (GOOGL) Cloud dan Microsoft (MSFT) Azure, membuat para investor gelisah karena pangsa pasar AWS cenderung menyusut, namun, sekarang kita melihat akselerasi pertumbuhan sekali lagi, sedikit banyak meredam kekhawatiran tersebut.

Pertumbuhan Pendapatan AWS YoY:

• Q3 2024: 19%
• Q2 2024: 18%
• Q1 2024: 17%
• Q4 2023: 13%

Sebagai pembanding, Google Cloud dan Microsoft Azure, masih memiliki pertumbuhan yang lebih cepat pada kuartal terakhir, tetapi hal ini dapat dimaklumi karena kedua pesaing tersebut memiliki basis pelanggan yang jauh lebih kecil.

Perumbuhan Pendapatan YoY:

• Microsoft Azure: 20%
• Google Cloud: 35%

Dari sudut pandang pangsa pasar, AWS menguasai sekitar 31% pasar, Azure 20%, dan Google Cloud 13%.

Namun ceritanya bukan hanya tentang AWS, terdapat juga peningkatan profitabilitas yang berarti khususnya dalam bisnis ritel. Model e-commerce Amazon secara signifikan lebih efisien dibandingkan dengan peritel fisik, terutama berkat belanja modal (capex) yang lebih rendah dan gudang otomatis yang mampu melayani area yang lebih luas. Bukan berarti peritel fisik sebagai bisnis yang lebih rendah, tetapi dari perspektif pertumbuhan dan efisiensi, e-commerce jelas lebih unggul.

Segmen terbesar Amazon berdasarkan pendapatan adalah bisnis ritel Amerika Utara. Pada Q3 2024, segmen ini mencapai rekor marjin operasi tertinggi sebesar 6%, meningkat dari hanya 4% dari kuartal yang sama pada tahun 2024. Kami memperkirakan marjin operasi setahun penuh 2024 untuk segmen ini akan berada di kisaran 5,6%, tetapi dengan lebih banyak ekspansi yang akan terjadi di tahun-tahun mendatang seiring dengan bisnis amazon memperoleh manfaat dari sinergi, pengurangan belanja modal, dan upaya optimalisasi.

Segmen ritel internasional telah menjadi segmen yang tertinggal secara historis, dengan Amazon harus berinvestasi besar-besaran, terutama di Eropa untuk membangun jaringan logistiknya, namun sepertinya secercah cahaya sudah mulai terlihat, dengan 2024 kemungkinan akan menghasilkan pendapatan operasional yang positif dan ekspansi di tahun-tahun berikutnya.

Untuk AWS, pandangan kami mungkin akan sedikit lebih hati-hati, mengharapkan ekspansi marjin juga, tetapi mengingat segmen ini sudah mendapatkan marjin yang software-like.

Meskipun bagi banyak investor, saham Amazon mungkin terlihat mahal saat ini, valuasi P/E kemungkinan akan turun dalam beberapa tahun ke depan seiring dengan perbaikan dalam laba bersih.

Andy Jassy, CEO dari Amazon, rupanya sangat optimis di awal kuartal ini:

"Kami memulai musim liburan dengan Prime Big Deal Days terbesar yang pernah ada dan peluncuran jajaran Kindle baru yang secara signifikan mengungguli ekspektasi kami; dan masih banyak lagi yang akan datang, mulai dari puluhan juta transaksi, pertandingan NFL Black Friday dan liputan Hari Pemilu bersama Brian Williams di Prime Video, hingga lebih dari 100 infrastruktur cloud baru dan kemampuan AI yang akan kami bagikan di AWS re: Invent seminggu setelah Thanksgiving.”

Sementara itu, para analis memperkirakan Amazon akan memperoleh earnings $1.48/saham pada Q4, menandai pertumbuhan 48% dari tahun ke tahun, sementara pendapatan diperkirakan akan mencapai $187.3 miliar, menandai pertumbuhan 10% dari tahun ke tahun, yang akan menjadikan Q4 2024 sebagai kuartal terbesar yang pernah ada bagi perusahaan.

Melihat lebih jauh dari Q4 2024, pertumbuhan laba bersih pasti akan melambat karena perusahaan mengumpulkan peluang-peluang yang terdapat di depan mata, tetapi pertumbuhan EPS 15-20% hingga 2030 masih mungkin terjadi.

Ekspektasi EPS Amazon Kuartalan. Sumber: SeekingAlpha

Valuasi

Saham Amazon saat ini dapat dibilang tidak lagi murah seperti saat bear market saham teknologi pada musim panas lalu atau di tahun 2022-2023. Namun, dari sudut pandang kami, valuasi saat ini masih menarik bagi mereka yang ingin memiliki salah satu bisnis berkualitas tinggi di luar sana.

Secara historis, banyak investor ketinggalan kereta Amazon, terutama yang melihat valuasinya melalui lensa rasio P/E, yang tentu saja merupakan cara yang salah untuk menilai bisnis yang tidak memprioritaskan pertumbuhan laba bersih selama beberapa dekade.

Masalahnya di sini adalah bahwa penilaian P/E tidak mampu menangkap potensi cash-generating masa depan dari bisnis sebuah perusahaan, tetapi hanya pendapatan yang masuk ke bagian bawah Laporan Laba Rugi. Secara alami, untuk bisnis seperti Amazon, P/E telah meningkat, rata-rata sekitar 160x pendapatannya selama 15 tahun.

Tentu saja, jika kamu adalah seorang value investor, Amazon secara otomatis akan menjadi saham yang tidak boleh dibeli dengan valuasi yang begitu tinggi.

Namun, jika kita melihat valuasi melalui lensa Price to Operating Cash Flow atau P/OCF, saham Amazon memberikan valuasi yang relatif menarik bagi investor. Selama 15 tahun terakhir, Amazon dihargai rata-rata 25,5x dari P/OCF dan saat ini diperdagangkan pada 19,8x, menyiratkan diskon sekitar 22.3%.

Valuasi P/OCF Amazon. Sumber: Fast Graph

Pertumbuhan selama 15 tahun terakhir rata-rata sekitar 28,8%, tetapi ke depannya, FactSet memperkirakan kita akan melihat pertumbuhan OCF tahunan sekitar 23-24% selama tiga tahun ke depan:

• 2025: OCF sebesar $14,06E, pertumbuhan YoY sebesar 27%.
• 2026: OCF sebesar $16,86E, pertumbuhan YoY sebesar 20%
• 2027: OCF sebesar $20,59E, pertumbuhan YoY sebesar 22%.

Dengan mempertimbangkan perlambatan pertumbuhan, valuasi yang wajar untuk diberikan kepada Amazon adalah sekitar 20-22x P/OCF.

Jika kita mengambil pandangan yang lebih hati-hati dan mempertimbangkan batas bawah valuasi wajar di 20,6x P/OCF-nya, kita masih bisa melihat imbal hasil tahunan hingga 25%, sesuatu yang sangat menarik, terutama karena banyak saham yang diperdagangkan dengan valuasi yang sangat tinggi.

Potensi Return Amazon. Sumber: (Fast Graphs)

Kesimpulan

Secara keseluruhan, tahun 2025 kemungkinan akan menjadi tahun yang lebih menantang bagi saham-saham berkapitalisasi besar untuk memberikan imbal hasil yang menarik, karena data inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan dan berkurangnya kemungkinan penurunan suku bunga di masa depan secara keseluruhan memberikan tantangan bagi saham-saham growth stock, karena dalam tingkat suku bunga yang lebih tinggi, present value dari arus kas di masa depan menjadi lebih rendah seiring dengan meningkatnya tingkat diskonto. Sejalan dengan itu, valuasi umumnya turun.

Dengan demikian, investor harus lebih selektif dari sebelumnya, memastikan untuk memiliki saham-saham berkualitas tinggi yang tepat, dengan peluang terbaik untuk memberikan imbal hasil yang menarik.

Valuasi Amazon masih memberikan proposisi nilai yang baik bagi mereka yang mencari pertumbuhan dalam portofolio mereka karena konsumen AS tetap tangguh, AWS mendapat manfaat dari integrasi AI dengan perusahaan yang menandatangani kontrak yang lebih besar dan lebih lama, yang tercermin dalam pertumbuhan segmen tersebut, dan tingkat pendapatan Amazon sebesar $600 miliar adalah faktor yang sempurna untuk mendorong efisiensi dan memperluas margin keuntungan.

Dengan pendapatan Q4 2024 dan momentum di semua segmennya, Amazon kemungkinan besar akan memberikan tahun pertumbuhan yang kuat, mendorong kami untuk menetapkan target harga di $270/saham pada akhir 2025.

Transaksi Saham AMZN di Sini!

Dengan adanya prospek bisnis AMZN yang cerah, sobat cuan bisa untuk membeli call option AMZN untuk menghasilkan potensial profit lebih banyak dari saham biasa.

Mulai Transaksi OPTIONS di Sini!

Investasi dengan Aman di Pluang!

Download aplikasi Pluang untuk investasi Saham AS, emas, ratusan aset kripto dan puluhan produk reksa dana mulai dari Rp10.000 dan hanya tiga kali klik saja! Dengan Pluang, kamu bisa melakukan diversifikasi aset dengan mudah dan aman karena seluruh aset di Pluang sudah terlisensi dan teregulasi. Ayo, download dan investasi di aplikasi Pluang sekarang!